Gedanken zu Ökonomie & Nachhaltigkeit
Warum die aktuelle Lage eher für ungenutzte Kapazitäten spricht
Die Behauptung, Staatsdefizite würden zwangsläufig Inflation erzeugen, hält sich erstaunlich hartnäckig. Mehr Defizit, mehr Nachfrage, mehr Preise ... so lautet die einfache Erzählung. Aus MMT-Sicht ist das aber zu grob. Nicht jedes Defizit wirkt gleich, und vor allem hängt seine Wirkung davon ab, wie ausgelastet die Wirtschaft tatsächlich ist. Gerade in der aktuellen Lage in Deutschland spricht einiges dafür, dass man nicht einfach reflexhaft von „mehr Staatsausgaben = mehr Inflation“ ausgehen sollte.
Denn Anfang 2026 ist die Lage keineswegs die einer heiß laufenden Ökonomie. Die gesamtwirtschaftliche Kapazitätsauslastung liegt noch unter dem langjährigen Durchschnitt, und im Verarbeitenden Gewerbe ist die Auslastung besonders schwach. Auch die Industrieproduktion und die Auftragseingänge zeigen kein Bild einer Wirtschaft, die voll am Limit läuft. Das ist wichtig, weil Inflation aus MMT-Sicht nicht einfach dadurch entsteht, dass der Staat Defizite fährt, sondern dadurch, dass zusätzliche Nachfrage auf reale Grenzen trifft.
Genau dieser Punkt ist zentral. Wenn Fabriken nicht voll ausgelastet sind, wenn Produktionsanlagen unter ihrem normalen Niveau laufen und wenn Unternehmen zusätzliche Nachfrage nicht sofort mit höheren Preisen beantworten müssen, weil sie ihre Produktion erstmal ausweiten können, dann ist ein Staatsdefizit nicht automatisch inflationär. In so einer Situation kann zusätzliche staatliche Nachfrage zunächst zu mehr Output führen ... also zu mehr Auslastung, mehr Beschäftigung und mehr Einkommen, statt primär zu höheren Preisen.
Aus MMT-Sicht ist daher die eigentliche Frage nicht: „Hat der Staat ein Defizit?“ Sondern: Trifft zusätzliche Nachfrage auf ungenutzte reale Kapazitäten oder auf Engpässe? Solange die Wirtschaft noch freie Kapazitäten hat, ist der inflationäre Druck begrenzt. Erst wenn die Nachfrage auf knappe Arbeitskräfte, Energieengpässe, Rohstoffmangel, Logistikprobleme oder voll ausgelastete Industrie stößt, werden Preissteigerungen wahrscheinlicher.
Und auch hier ist die aktuelle Lage interesant. Auf der einen Seite ist die konjunkturelle Dynamik schwach und die Industrieauslastung unterdurchschnittlich. Auf der anderen Seite ist die Inflation im Euroraum zuletzt relativ nah am Zielbereich geblieben. Das ist keine Nullinflation, aber eben auch kein Beleg dafür, dass jede zusätzliche fiskalische Stützung sofort in eine neue breite Inflationswelle umschlagen muss.
Das heißt nicht, dass es gar keine Inflationsrisiken gäbe. Die gibt es sehr wohl. Der wichtigste aktuelle Unsicherheitsfaktor scheint gerade nicht die klassische Binnenkonjunktur zu sein, sondern eher das Risiko neuer Energiepreisschocks und geopolitischer Verwerfungen. Das wäre dann aber eher ein Fall von angebotsseitigem Kostendruck als ein einfacher Beweis gegen Defizite oder für Austerität. Mit anderen Worten: Selbst wenn Preise steigen, folgt daraus nicht automatisch, dass das Staatsdefizit die Ursache war.
Gerade deshalb greift die übliche Schlagzeile „Defizite machen Inflation“ zu kurz. Sie ignoriert den Unterschied zwischen einer Wirtschaft, die bereits an ihrer Kapazitätsgrenze arbeitet, und einer Wirtschaft, die noch deutlich unter ihrem Potenzial läuft. Für Deutschland Anfang 2026 ist eher Letzteres plausibel. Die Industrieauslastung liegt unter dem langjährigen Schnitt, die Produktion ist schwach, die Auftragseingänge sind volatil und der Start ins Jahr war von wenig Dynamik geprägt.
In so einem Umfeld können staatliche Defizite eine stabilisierende Rolle spielen, weil sie fehlende private Nachfrage teilweise ersetzen oder ergänzen. Das ist aus MMT-Sicht kein Freifahrtschein für beliebige Ausgaben, sondern eine realwirtschaftliche Beobachtung: Wenn Ressourcen brachliegen, kann zusätzliche Nachfrage diese Ressourcen aktivieren, bevor sie zu breitem Preisdruck führt.
Hinzu kommt, dass öffentliche Investitionen gerade in einer schwachen Phase noch einen zweiten Effekt haben können. Sie erhöhen nicht nur die Nachfrage, sondern können auch das Angebot verbessern ... etwa durch bessere Infrastruktur, Energieversorgung oder industrielle Modernisierung. Auch deshalb ist die Frage „Defizit ja oder nein?“ zu simpel. Viel wichitger ist: Wofür wird das Defizit eingesetzt und trifft es auf eine überlastete oder auf eine unterausgelastete Wirtschaft?
Eine MMT-nahe Schlussfolgerung wäre daher: Staatsdefizite führen nicht immer zu Inflation. Ob sie inflationär wirken, hängt von den realen Bedingungen ab. Und die aktuelle Lage in Deutschland spricht eher für verbleibende Unterauslastung als für eine überhitzte Industrie. Wer heute pauschal behauptet, neue Defizite müssten zwangsläufig die Preise treiben, übersieht die schwache industrielle Auslastung, die schleppende Produktion und die Tatsache, dass ein großer Teil des aktuellen Inflationsrisikos von Energie und geopolitischen Schocks ausgehen könnte.
Wenn die Industrie unter ihrem Normalniveau arbeitet, dann bedeutet zusätzliche Nachfrage nicht automatisch höheren Preisdruck. Unternehmen können in so einem Umfeld oft erst einmal mehr produzieren, statt sofort Preise anzuheben. Genau deshalb ist die geringe Auslastung der Industrie ein so wichtiger Punkt in der Debatte. Sie zeigt, dass die Wirtschaft noch nicht voll am Anschlag läuft. Das macht Defizite nicht automatisch unproblematisch ... aber eben auch nicht automatisch inflationär.
Nicht alles ist entspannt. Energiepreise, geopolitische Spannungen und mögliche Lieferkettenprobleme können Preisauftrieb verursachen, auch wenn die Binnennachfrage eher verhalten bleibt. Das wäre dann allerdings eine andere Art von Inflation als die simple Geschichte „der Staat gibt zu viel aus“. Gerade diese Unterscheidung geht in vielen Debaten verloren.
Die MMT sagt nicht, dass Defizite immer gut sind. Sie sagt auch nicht, dass Inflation egal wäre. Sie sagt vielmehr: Man muss auf die realen Kapazitäten schauen. Und wenn die Industrie schwach ausgelastet ist, wenn Produktion und Bestellungen nachgeben und die Wirtschaft nur langsam Tritt fasst, dann ist die pauschale Angst vor staatsdefizitbedingter Inflation analytisch zu simpel.
Nein. Inflation entsteht nicht automatisch durch Defizite, sondern dann, wenn zusätzliche Nachfrage auf reale Engpässe trifft.
Weil geringe Auslastung bedeutet, dass Unternehmen oft noch mehr produzieren können, ohne sofort Preise erhöhen zu müssen.
Eher fragil als überhitzt: Die Industrieauslastung liegt unter dem langjährigen Durchschnitt, die Produktion war zuletzt schwach und die Auftragseingänge sind rückläufig.
Aktuell können vor allem Energiepreise und geopolitische Risiken wieder Druck erzeugen. Das ist aber etwas anderes als die Behauptung, Defizite seien per se inflationär.
Nein. Auch im Euroraum insgesamt bleibt das Bild gemischt: Inflation liegt relativ nah am Zielbereich, während das Wachstum eher moderat bleibt.